Несмотря на позитивный макроэкономический фон, в последние недели криптовалюты демонстрируют худшую динамику среди всех классов активов. Как отметила оказывающая услуги маркетмейкинга компания Wintermute, капитал обходит криптовалюты стороной, предпочитая традиционные рынки, пишет РБК Крипто.
Биткоин оказался единственным из списка 10 крупнейших активов в мире, согласно мониторингу Companiesmarketcap на 5 ноября, который показал негативную динамику с начала октября.
Котировки биткоина (BTC) с 1 октября упали более чем на 10% до отметки около $102 тыс. За этот же период золото подорожало примерно на 3%, основные индексы американских компаний SP 500 и NASDAQ 100 выросли на 1,5 и 3,5%, цена серебра — более чем на 2%.
Wintermute — один из крупнейших маркетмейкеров, специализирующихся на криптовалютах. Компания базируется в Лондоне и Сингапуре и предоставляет ликвидность более чем 50 криптоплатформам, включая Binance, Kraken, Coinbase. Маркетмейкеры играют ключевую роль в поддержании ликвидности на финансовых рынках, делая их привлекательными для трейдеров. Их основной задачей является обеспечение существенного спроса и предложения на тот или иной актив, а также поддержание высокого уровня торговой активности. Это гарантирует быстрое исполнение ордеров, а значит, благоприятную рыночную конъюнктуру и снижение рисков для участников рынка.
«Проблема в том, что дополнительная ликвидность не поступает в криптовалюты, как раньше… Другими словами, кран не выключен, он просто направлен в другое место», — написали в отчете эксперты.
В Wintermute объяснили такую динамику тем, что теория четырехлетнего цикла, согласно которой раньше двигались цены, устарела, и теперь основным фактором являются потоки ликвидности. Именно эти потоки сейчас перестали течь в сторону рынка цифровых активов.
«Теория циклов мертва». Почему крипторынок перестал быть предсказуемым В предыдущие годы цена биткоина двигалась четырехгодичными циклами между так называемыми халвингами, запрограммированными событиями, снижающими темпы выпуска новых монет. В 2025 году все больше экспертов начали называть эти рыночные циклы пережитком истории, оказывающим все меньшее влияние на цены. Хотя ранее именно на этом многие аналитики строили свои прогнозы.
Несмотря на многочисленные заявления экспертов, циклы можно считать по-разному, и многие аналитики придерживаются исторических данных. Так, например, сравнивая показатели прошлых циклов, аналитики Cryptorank еще в конце 2024 года выявили, что статистически цикл роста крипторынка продлится до октября 2025 года.
Схожим образом аналитики старейшего биткоин-фонда Pantera Capital практически идеально предсказали цену биткоина в августе за три года до наступления события.
Ликвидность в криптовалютах
Основными источниками ликвидности на крипторынке в Wintermute считают стейблкоины, притоки капитала со стороны биржевых фондов (ETF) и компаний, скупающих криптовалюты в качестве резервного актива (Digital asset treasury, казначейство цифровых активов — DAT-проекты). И только сектор стейблкоинов на текущий момент показывает рост, в остальном наблюдается стагнация.
«Из трех двигателей притока [капитала] до сих пор работает только один: стейблкоины. Потоки в ETF стабилизировались, активность DAT иссякла, и, хотя общая ликвидность остается обильной, доля, направляемая в криптовалюту, явно сократилась», — написали аналитики Wintermute.
На текущий момент только рынок стейблкоинов продолжает расти, примерно на 50% с начала года, или плюс $100 млрд. Однако притоки в ETF остановились с лета, где совокупный капитал в управлении фондов колеблется около $150 млрд, а «некогда популярные DAT-проекты затихли», говорится в отчете.
Спотовые биржевые фонды (Exchange Traded Funds, ETF) на базе криптовалют предоставляют инвесторам легальный доступ к криптоактивам через биржи NASDAQ и NYSE в формате акций. Выпуск новых акций требует фактической поставки (покупки) криптовалют фондами. Спрос со стороны таких ETF обеспечил крипторынку значительный приток капитала и стал драйвером его роста в 2024 и 2025 годах.
Публичные компании, которые занимаются созданием и управлением криптовалютного резерва, называются DAT-проектами. В основном на покупку цифровых активов они привлекают средства, размещая акции или облигации. Массовый запуск таких компаний в разных странах пришелся на 2025 год. Но в последние недели уже несколько DAT-проектов продали накопленную ранее криптовалюту для выкупа собственных акций или сокращения долгов организации.
Аналитики Wintermute указывают, что текущая пауза в притоках ликвидности на крипторынке выглядит здоровой коррекцией после периода роста. И при сохранении благоприятной макроэкономической ситуации и возобновлении притока институционального капитала (ETF и DAT) можно ожидать восстановления восходящего тренда.
