Последние покупки биткоина компанией Strategy не были профинансированы за счет выпуска обычных акций (тикер MSTR) или конвертируемых облигаций, как это происходило ранее. Вместо этого компания использует размещения трех типов привилегированных бумаг — STRK, STRF и недавно добавленных STRD. Такой механизм позволяет привлекать капитал, не размывая доли существующих акционеров, пишет РБК Крипто.
Strategy (ранее MicroStrategy) Майкла Сэйлора является крупнейшим в мире из корпоративных держателей биткоина. По данным на 8 июня 2025 года, на балансе Strategy было 582 000 биткоинов (около 2,7% от общей эмиссии), на приобретение которых с 2020 года компания потратила около $40,79 млрд при средней цене покупки $70 086 за 1 BTC.
Как работало ранее
С 2020 года для финансирования покупок биткоина Strategy использует схему с конвертируемыми облигациями. Этот инструмент позволяет привлекать средства на льготных условиях, предлагая инвесторам облигации с низким или нулевым купоном и возможностью обмена на акции компании по фиксированной цене.
Такие облигации выгодны Strategy в условиях роста акций MSTR: они не создают немедленного давления на котировки, как прямой выпуск акций, но дают компании капитал на покупку криптовалюты. В случае повышения цены MSTR инвесторы могут конвертировать облигации в акции, получая прибыль, а Strategy — дополнительный капитал без текущих затрат на выплату процентов.
Этот механизм стал ключевым в стратегии компании после 2020 года, позволив нарастить биткоин-портфель без существенного разводнения долей акционеров на ранних этапах.
Обычно Strategy продает обычные акции через биржевую программу (at-the-market, ATM) и направляет вырученные средства на покупку биткоина. Однако такие размещения выгодны только при значительной премии к стоимости биткоинов на балансе (так называемой mNAV). Сейчас эта премия сократилась, и выпуск обычных акций стал менее целесообразным.
ATM — это механизм, с помощью которого публичные компании могут продавать свои акции напрямую на рынке по текущей биржевой цене. Программа не требует проведения отдельного раунда размещения и позволяет продавать акции небольшими объемами в любой момент времени. Это делает инструмент удобным при высокой волатильности рынка: компания может привлекать капитал только тогда, когда цена бумаг превышает внутреннюю оценку.
Новые источники
Теперь Strategy активировала аналогичные ATM-программы для привилегированных акций. Например, покупка на 1 045 BTC на неделе c 2 по 8 июня была профинансирована за счет STRK и STRF: 59% через STRK и 41% через STRF.
Компания выстраивает целую линейку привилегированных бумаг. Помимо STRK и STRF, недавно размещена новая серия — STRD. Все три выпуска включены в долгосрочную стратегию «42/42» по привлечению $84 млрд, поровну за счет акций и долговых инструментов.
STRK — это конвертируемая привилегированная акция с фиксированным дивидендом 8% годовых. STRF — не конвертируемая, но предлагает более высокую доходность — 10% в год с накопительным дивидендом. STRD — тоже не конвертируемая, с фиксированным дивидендом 10% годовых, однако без обязательства по его выплате (дивиденды не гарантированы, выплаты производятся только по решению компании). Из-за высокого спроса со стороны инвесторов Strategy увеличила объем размещения новых привилегированных акций STRD с $250 млн до $1 млрд.
Привилегированные акции обеспечивают фиксированные дивиденды, что делает их похожими на облигации и повышает интерес со стороны инвесторов в условиях стабильных процентных ставок. По словам опрошенных CoinDesk аналитиков, интерес к STRK и STRF усилился на фоне устойчивой доходности 10-летних гособлигаций США (на уровне 4,5%). Инвесторы рассматривают эти бумаги как потенциально более доходную альтернативу облигациям.
Все это позволяет Strategy продолжать увеличивать запасы биткоина, даже когда выпуск обычных акций невыгоден. При резком росте котировок MSTR (например, если они превысят удвоенное значение mNAV) компания может вновь задействовать программу продажи обычных акций.
Как это влияет на рынок
Strategy и другие публичные компании, выбравшие аналогичную модель (Metaplanet, Semler Scientific, Twenty One и еще более 100 других), стали драйверами корпоративной гонки за биткоином в 2025 году. По оценке брокера Bernstein, такие компании могут накопить биткоины на $330 млрд в течение пяти лет.
Аналитики банка Standard Chartered отмечают, что некоторые государства и суверенные фонды уже покупают акции Strategy в качестве «прокси-инвестиции» в биткоин. По их оценке, в ряде юрисдикций это становится способом обойти ограничения на прямое владение криптовалютой. В банке расценивают это как один из факторов дальнейшего роста биткоина.
