Ценовая структура рынка биткойна

Аналитики Glassnode и Swissblock о ценовой структуре и вариантах развития событий на рынке биткойна.

Цена BTC колеблется над важной поддержкой около $20 тыс., находясь под давлением как специфических для крипторынка, так и систематических рисков, и в этой ситуации наибольший интерес, пожалуй, вызывает анализ, сосредоточенный вокруг ценовой структуры рынка.

Мы рассматривали довольно подробно денежно-кредитную политику США и геополитическую ситуацию в предыдущих обзорах:

  • Обновление по следам распродажи
  • Ребалансирование в эпицентре шторма: макрокартина
  • Сильный доллар vs биткойн
  • и т. д.

А в этом посте решили сосредоточить внимание на рыночных силах, толкающих цену биткойна к определенным значимым уровням.

Ценовая структура рынка биткойна

Это первый случай, когда цена BTC уже 9 дней подряд торгуется ниже 200-недельной скользящей средней (~$22,4 тыс.). Исторически эта «медленная» MA (от Moving Average) служила для биткойна уровнем разворота и восстановления рынка: цена могла закрыться ниже на недельном графике, но восстанавливалась на следующей же свече. Экстремальное давление со стороны продавцов, выражающееся в том числе в самых «перепроданных» значениях RSI в истории BTC и скользящем движении MACD на аналогичных минимумах (рис. 1), намекает на то, что дно потенциально могло быть уже найдено на этих уровнях.

Рисунок 1: Биткойн у важного уровня поддержки

Говоря о прежних эпизодах восстановления цены от 200-нед. MA, можно обратить внимание также, что часто упоминаемый нами индикатор Bitcoin Risk Signal от Swissblock при этом указывал на высокий уровень риска (100) (рис. 1, синие круги). Дельта между нереализованными и реализованными убытками резко упала, но затем быстро восстановилась — инвесторы перестали фиксировать убытки, что дало биткойну возможность несколько отыграть потери (рис. 2, красные области).

Рисунок 2: Ослабление реализации убытков

Присмотревшись к области поддержки $17–20 тыс., можно обратить внимание на очень существенные торговые объемы в этом диапазоне (рис. 3, красные стрелки). До 2020 года этот торговый канал рассматривался как наиболее ликвидная вершина — именно на этом уровне «медведи» прежде развернули рынок к длительному снижению. Однако после уверенного прорыва на пути к $60 тыс. колоссальное сопротивление превратилось в сильный уровень поддержки.

Рисунок 3: Поддержка $17–20 тыс., диапазон интенсивной торговли

В 2020 году биткойн привлек к себе внимание и искушенных, и розничных инвесторов: количество поисковых запросов резко возросло, затем еще ускорилось и достигло рекордных значений (рис. 4). И теперь, когда биткойн торгуется у поддержки $17–20 тыс., количество поисковых запросов по слову «bitcoin» начало расти.

Рисунок 4: Биткойн привлек к себе внимание интернета

Но главный вопрос остается открытым: готова ли цена BTC уже отправиться тестировать ближайшее сопротивление в области $27–32 тыс. или шизофреническая макроэкономическая среда с вытекающим из нее повышенным риском ликвидаций вновь обратят уровень $17–20 тыс. в сопротивление?

Рисунок 5: Значимые ценовые уровни для биткойна Уровни поддержки цены BTC в контексте рыночных структур

Последняя волна снижения биткойна началась, когда инвесторы стали закладывать в цены более высокие, чем ожидалось, цифры по инфляции и ожидаемую реакцию на них ФРС. Эти внешние факторы спровоцировали ряд масштабных ликвидаций, поскольку некоторые ключевые игроки рынка оказались не готовы к такому сценарию и столкнулись с неминуемой неплатежеспособностью.

Celsius, получивший печальную известность теневой криптобанк, в начале июня оказался на грани ликвидации позиции в 24 тыс. wBTC из-за снижения цены биткойна вместе с мировыми рынками. Babel Finance, столкнувшись, как и Celsius, с надвигающимся риском неплатежеспособности, приостановила вывод средств. Но здесь вмешалась FTX и спасла провайдера ликвидности, а Celsius тем временем поднял ставки, предоставив дополнительное обеспечение (рис. 6).

Рисунок 6: Celsius предоставил дополнительное обеспечение, чтобы избежать ликвидации позиции в 24 тыс. wBTC

Фонд Three Arrows Capital при снижении рынка тоже утратил платежеспособность, поскольку вложил значительный капитал в stETH (заблокировав тем самым свои монеты до активации Merge и перехода Ethereum на PoS), и столкнулся с более чем $400 млн ликвидациями. В условиях низкой ликвидности и падения рынков Three Arrows Capital реализовал крупные «бумажные» убытки ради выполнения текущих обязательств (рис. 7), а Celsius приостановил вывод средств. Вкратце, компании и фонды криптосферы в погоне за прибылью приняли на себя чрезмерные риски, несовместимые с устойчивостью при статистических отклонениях рынка.

Рисунок 7: Three Arrows Capital реализует «бумажные» убытки ради выполнения текущих обязательств

Подробнее о структурном риске ликвидаций мы писали в Обновлении по следам распродажи (продолжающем вот этот материал).

Учитывая текущую ситуацию на рынке биткойна — сочетание «перепроданности» со сравнительно высоким уровнем интереса (см. график поисковых запросов, рис. 4), — мы с большей вероятностью ожидаем отскока. Стоит отметить также, что в сложные времена выигрывают крупные опытные игроки, а ближайшие гэпы фьючерсов CME (заполняются в 90% случаев) находятся у $27 тыс. и выше (рис. 8).

Рисунок 8: Гэпы CME ожидают заполнения у $27 тыс. и выше

Движения цены по-прежнему будут зависеть от поступающих макроэкономических данных, поскольку именно они определяют действия ФРС. Несмотря на резкое повышение ставки на 75 б.п. в июне, перспектива по меньшей мере еще одного такого повышения подряд остается вполне реальной. Согласно скорректированному NFCI (индекс финансового состояния экономики США), экономические условия оставались более мягкими, чем в среднем относительно недавнего экономического календаря (рис. 9). Другими словами, тот факт, что произошедшее резкое ужесточение с этой перспективы выглядит сравнительно мягким, может означать, что с точки зрения денежно-кредитной политики существует неопределенность в отношении того, нуждается ли экономика в дальнейшем ужесточении.

Рисунок 9: Сравнительно мягкие, чем в среднем, условия контрастируют с «ястребиным» тоном ФРС

Текущий уровень поддержки рынка испытывает повышенное давление, поскольку ФРС снижает ликвидность рынка и толкает доходность по 10-летнему долгу к уровням, не виденным с 2011 г. (рис. 10). С другой стороны, 10-летняя доходность успела несколько снизиться с максимумов середины июня и выказывает первые признаки стабилизации.

Рисунок 10: Распродажа ФРС облигаций истощает ликвидность рынка

Анализ корреляции биткойна с традиционными активами показывает, что, по-видимому, мы вступаем в режим, аналогичный 2018 г. (рис. 11, красная область), характеризующийся «ястребиной» политикой ФРС и сильной динамикой активов-убежищ. Если июльское заседание ФРС принесет смягчение политики, и история повторится, то биткойн может оторваться от традиционных активов и превзойти их, как это было в первом и втором кварталах 2019 г. (рис. 11, синяя область).

Рисунок 11: Биткойн входит в режим корреляции, аналогичный 2018–2019 гг.

Таким образом, с макроэкономической точки зрения можно ожидать понижательного давления на поддержку $17–20 тыс., за которым последует быстрое восстановление, учитывая, что ослабление доллара к другим мировым валютам традиционно приводило к росту биткойна (рис. 12), так как инвесторы диверсифицировались в другие валюты, включая цифровые.

Рисунок 12: Обратная зависимость между биткойном и валютным индексом доллара (DXY)

Уже можно констатировать, что доллар теряет обороты, поскольку ослабление рынка облигаций США укрепляет мировые валюты (рис. 13). В свете макроэкономического контекста поддержка $17–20 тыс. может послужить для BTC базой для восстановления, что в сочетании с потенциальным шорт-сквизом может привести к движению цены к сопротивлению $27–32 тыс. Если же на фоне усиления геополитической напряженности доллар продолжит расти, то мы увидим продолжение каскадных ликвидаций на крипторынке, ведущих к полной капитуляции к области $9–13 тыс.

Рисунок 13: Снижение индекса доллара вследствие ослабления рынка облигаций

Учитывая уровень предложения в убытке (около 9 млн BTC) и отношение средних нереализованных прибыли и убытка, вероятно, что капитуляция уже происходит здесь и сейчас (рис. 14). Другими словами, те, кто хотели продать, уже продали. Фаза капитуляции привела к снижению цены до $17,6 тыс., где высокая ликвидность в сочетании с ростом интереса — см. рис. 3 и 4 — препятствуют дальнейшему снижению.

Рисунок 14: NUPL в зоне капитуляции

На графике выше NUPL (отношение чистой нереализованной прибыли к чистому нереализованному убытку) достиг потенциального минимума на том же уровне, на котором завершилась фаза капитуляции в 2020 году и цена отскочила от 200-нед. скользящей средней (рис. 1). В среднем при просадке цены на 67–74% от рекордного максимума следующие 7, 30, 60 и 90 дней оказывались для биткойна прибыльными (рис. 15).

Рисунок 15: Прибыльность биткойна после просадки цены на 74% и более от рекордного максимума

Но надо понимать и то, что, если внешнее давление придаст фазе капитуляции новое ускорение, то следующий уровень, на котором прежде формировал дно NUPL, находится у -83%, что соответствует цене $9 тыс. за BTC. Однако, принимая во внимания увеличение интереса к биткойну (см. график поисковых запросов выше) и биржевой активности в текущем ценовом диапазоне (рис. 16), удержание уровня $17–20 тыс. представляется нам более вероятным.

Рисунок 16: Биржевая активность у поддержки $17–20 тыс.

Увеличение числа регистраций, логинов и торгового объема на указанном уровне согласуется с увеличением отношения фьючерсных объемов к спотовым (рис. 17). Ассоциируемый с этим рост левериджа и спекуляций в прошлом часто приводил к резким движениям цены.

Рисунок 17: Отношение фьючерсных торговых объемов к спотовым увеличилось на 50% за последние 30 дней

Отношение фьючерсных торговых объемов к спотовым за последние 30 дней увеличилось на 50%, что является признаком надвигающегося агрессивного движения, способного поднять цену BTC к $27–32 тыс. либо опустить до $9–13 тыс. Учитывая значение Bitcoin Risk Signal (100) и интенсивную макроэкономическую активность, вполне вероятно, что рост активного левериджа является по преимуществу спекулятивной игрой на понижение, что потенциально может привести к отрицательной доходности в ближайшие ~30 дней (рис. 18).

Рисунок 18: Рост левериджа и спекуляций приводят к резким движениям цены

Обратите внимание, что текущие ставки финансирования подразумевают больший объем коротких позиций, в отличие от эпизода, когда биткойн находился на аналогичном уровне поддержки в 2020 году (рис. 19, круг и синяя область). Тогда рынок стимулировал открытие коротких позиций (положительными ставками финансирования), чтобы поддержать интенсивные спекуляции на стороне лонгов. Однако дисбаланс между длинными и короткими позициями привел к «перегреву» рынка и обвалу в мае 2021 года (рис. 19, красная область).

Рисунок 19: Рынок бессрочных свопов стимулирует открытие длинных позиций

Ставки финансирования на данный момент стали положительными, а спред между ними на обеих рассматриваемых биржах (Binance и FTX) находится на уровнях, приводящих к формированию импульса (рис. 19, черные и красные линии на нижнем графике).

И снова зададим себе тот же вопрос: куда нас приведет предстоящее движение?

Что дальше?

Напряженная макроэкономическая среда может спровоцировать продолжение структурных внутренних ликвидаций на крипторынке, способных обернуться полной капитуляцией к диапазону $9–13 тыс., особенно учитывая рост левериджа и спекулятивных объемов в системе. Однако текущий уровень поддержки ($17–20 тыс.) пока ограничивает просадку на фоне роста торговых объемов и общего роста интереса к биткойну. В случае позитивного стимула у биткойна будет достаточно огневой мощи, чтобы протестировать сопротивление $29–32 тыс.

Рисунок 20: Значимые уровни цены биткойна

Под конец недели Джером Пауэлл выступил с более мягкими заявлениями, и цены на коммодитис (биржевые товары) упали. Как следствие, на рынки может поступить новая волна ликвидности, которую, скорее всего, подхватит и биткойн как высокоэффективный механизм трансфера ликвидности. Отступая на шаг назад, мы имеем дело с рынком, очень чувствительным к поступающим макроэкономическим данным и даже легчайшим намекам на перемены в денежно-кредитной политике. И даже при явном потенциале к сильному восходящему движению в краткосрочной перспективе, мы рекомендуем соблюдать осмотрительность.

 

БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.

Источник: bitnovosti.com

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.

Аналитика

Сколько энергии будет потреблять Биткойн в будущем?

Расчет изменения энергопотребления Биткойна до 2040 года. Станет ли оно настолько большим, что Биткойн не сможет масштабироваться, или, наоборот, окажется слишком низким, чтобы обеспечивать безопасность системы? Или, может быть, какой-то средний вариант? Отчет от Arcane Research. Дискуссия вокруг энергопотребления Биткойна почти полностью сосредоточена на его текущем энергопотреблении, при этом мало внимания уделяется тому, как оно […]

Читать дальше
Аналитика

Станет ли ETH ценной бумагой после The Merge?

Американский профессор права обращает внимание на то, что после перехода на proof-of-stake вплотную подводит ETH к соответствию критериям Хоуи. Предстоящее обновление Ethereum может сделать второй по величине блокчейн экологичнее, быстрее и дешевле. Однако профессор права из Джорджтаунского университета считает, что это также может добавить головной боли регуляторам, сделав ETH ценной бумагой в соответствии с законодательством […]

Читать дальше
Аналитика

Красота по-японски: живи как самурай, умри как самурай

Мир стремительно меняется и уже завтра технологии станут управлять вашей жизнью. Уже сегодня они имеют над вами огромную власть. Многие, видимо, не замечают этого. Если всё ваше благополучие зависит исключительно от состояния банковского или биржевого баланса – вам стоит задуматься, что произойдёт, если этих средств вдруг не станет. В любой момент ваши накопления могут быть […]

Читать дальше