Курс биткойна в восходящем импульсе протестировал сопротивление ~$23 тыс. Но продолжение ралли под вопросом и зависит от решения ФРС по ключевой ставке, ожидаемого на этой неделе. Ликвидность предложения на биржах возросла, увеличивая вероятное давление со стороны продавцов в случае ухудшения ситуации. Однако на рынке фьючерсов зафиксировано увеличение спекулятивного спроса при ослаблении спроса на защиту от снижения, что говорит о росте уверенности на крипторынке. Обзор от аналитиков Glassnode и Swissblock.
Ключевые моменты:
- Биткойн протестировал сопротивление ~$23 тыс. на фоне первых признаков относительной слабости DXY.
- Ethereum показал превосходную динамику на прошедшей неделе, биткойн и S&P500 тоже продемонстрировали рост на фоне общей нормализации фондового рынка.
- Курс биткойна в моменте отмежевался от американского рынка акций и DXY: корреляция с американскими акциями ослабла.
- Долгосрочные держатели перешли к накоплению, краткосрочные же продавали в убыток, снижая вероятность шока ликвидности.
- Спрос в направлении роста на фьючерсном рынке усилился, что выражается в росте открытого интереса в сочетании с расширением базисных спредов.
- Bitcoin Risk Signal указывает на снижение риска резкого движения, что подразумевает снижение спроса на защиту от дальнейшего снижения.
- Число бессрочных свопов с отрицательными ставками финансирования сократилось, отражая рост уверенности на рынке при относительном доминировании альткойнов.
Рынки приходят в норму
Укрепление валютного индекса доллара (DXY) относительно других мировых валют — а в предыдущие недели валютный индекс доллара достиг двадцатилетних максимумов — традиционно оказывает давление на биткойн. Внимание инвесторов было обращено главным образом на отчеты о прибылях, чтобы оценить экономические условия перед заседанием комиссии ФРС, и похоже, что спрос оставался устойчивым, оставляя DXY — инфляционное давление — главным виновником продолжающегося медвежьего рынка. И восстановление биткойна в начале прошедшей недели, по-видимому, связано со снижением DXY.
Рисунок 1: Снижение валютного индекса доллара создало условия для усиления биткойна
Учитывая нестабильность американского рынка облигаций, недавний рост DXY, скорее всего, связан с обвалом прочих облигаций и глобальных валют (рис. 2).
Рисунок 2: Рост DXY вызван ослаблением мировых валют
Чтобы лучше понять состояние рынка облигаций США и, следовательно, потенциальную ликвидность биткойна, рассмотрим рост доходности по казначейским облигациям США в контексте инверсии кривой доходности. Вероятность повышения целевой ставки на 100 б.п. на этой неделе постепенно снижается (30%), а неопределенность результата предстоящего заседания ФРС привела к увеличению спреда между десятилетней (US10Y) и двухлетней (US02Y) доходностью (рис. 3).
Рисунок 3: Расширение спреда между десятилетней (US10Y) и двухлетней (US02Y) доходностью
Если посмотреть на потоки капитала на прошлой неделе, то спрос на американские бумаги с фиксированным доходом (рис. 4, левый график) усилил причины снижения US10Y. Приток капитала привел к росту стоимости облигаций, снижая их доходность. Увеличение коротких спекулятивных позиций по DXY (рис. 4, таблица справа), по-видимому, свидетельствует об изменении настроений инвесторов, увидевших свет в конце тоннеля.
Рисунок 4: Потоки капитала свидетельствуют о стабилизации рынка
Нормализация рынка облигаций США и ослабление доллара привели к возобновлению аппетита к риску. Американские акции росли наряду с BTC и ETH (рис. 5), поскольку более половины корпораций отчитались о более высокой прибыли, чем ожидал рынок.
Рисунок 5: Блестящие показатели Ethereum и рост биткойна и S&P500
Рост аппетита к риску прослеживается и на крипторынке по потокам капитала: на прошедшей неделе альткойны зафиксировали приток (желтая область), а биткойн и Ethereum — отток капитала (рис. 6, голубая область). Тем не менее, наибольший приток капитала по-прежнему наблюдался в короткой позиции по биткойну, предполагая определенный скептицизм в отношении ближайших перспектив рынка.
Рисунок 6: В потоках капитала криптофондов доминируют альткойн-ETF и шорт по биткойну
В целом, определенности с тем, готов ли уже рынок вернуться к росту, пока нет. Инверсия кривой доходности в прошлом приводила к рецессиям, рынок облигаций оставался хрупким, а ФРС вполне может преподнести рынкам неприятный сюрприз. Традиционные рынки выглядят наиболее чувствительными к неопределенности, находясь под влиянием в том числе корпоративных доходов. Однако при ослаблении корреляций биткойна (рис. 7) можно предположить и дальнейшее усиление его курса.
Рисунок 7: Декаплинг биткойна от традиционных активов Биткойн готовится к следующему движению
После длительного периода экстремального страха на рынке, долгосрочные инвесторы снова начали накапливать BTC (рис. 8, красная область). Краткосрочные же держатели в среднем избавлялись от монет в убыток, о чем свидетельствует SOPR для краткосрочных держателей (рис. 8, красная область). Исторически, когда этот индикатор не мог преодолеть уровень 1, рынок оставался в медвежьем тренде. Но имейте в виду, что подтверждением бычьего тренда в этом индикаторе является отскок при ретесте порогового уровня 1 сверху (рис. 8, серая область).
Рисунок 8: Долгосрочные держатели накапливают, краткосрочные продают в убыток
С учетом соотношения динамики для инвесторов различного профиля, мы ожидаем, что бычий тренд возобновится при ускорении спроса со стороны краткосрочных держателей. На графике ниже показан пример роста цены в фазе распределения со стороны долгосрочных держателей, следующей за фазой накопления.
Рисунок 9: Спрос со стороны краткосрочных держателей приводит к решительному росту цены
Упомянутое выше распределение предполагает увеличение количества биткойнов, доступных для покупки краткосрочными держателями, что увеличивает ликвидность на рынке. Ликвидная и неликвидная фазы Supply Shock (рис. 10) усиливают потенциально назревающий восходящий импульс. Всякий раз при снижении Supply Shock для высоколиквидного и ликвидного предложения восходящее движение биткойна получало ускорение (рис. 10, серая область: ликвидное предложение).
Рисунок 10: Увеличение ликвидности может приводить к росту цены
Но при всем при этом, ликвидное предложение может привести к дальнейшему давлению со стороны продажи, если спрос не возобновится. Торговые объемы на рынках биткойна оставались относительно низкими по сравнению с уровнями перед началом предыдущего бычьего ралли (рис. 11, красная область и черные линии на верхнем и среднем графиках).
Рисунок 11: Объемы торгов на биржах отражают относительно низкий спрос
При доминировании фьючерсных торговых объемов над спотовыми (рис. 11, нижний график: коэффициент выше 1), увеличение открытого интереса при положительных ставках финансирования подразумевает усиление спроса в направлении роста цены (рис. 12). Увеличение открытого интереса вместе с ценой обычно означает приток на рынок нового капитала, что является потенциально «бычьим» признаком.
Рисунок 12: Усиление спроса в направлении роста цены на фьючерсном рынке
Кроме того, расширение базисных спредов в годовом выражении с середины июня усилило покупательную способность на рынке фьючерсов (рис. 13). Растущий спрос на фьючерсном рынке и расширение спреда предполагают усиление уверенности и спекуляций на рост цены в ближайшем будущем.
Рисунок 13: Уверенность и спекуляции расширяют базисные спреды
На рынке опционов спрос на защиту от снижения тоже несколько снизился, о чем свидетельствуют прохождение пика в отношении пут-колл и рост премий для коллов (рис. 14). Одновременное снижение Bitcoin Risk Signal говорит о том, что инвесторы готовы принимать на себя больше рисков, так как риск выраженного падения снизился.
Рисунок 14: Уменьшение спроса на защиту от снижения
Глядя на распределение открытого интереса по страйк-ценам для контракта на 29 июля 2022 (рис. 15), истекающего после заседания ФРС, видно, что инвесторы покупали колл-опционы, поскольку макроэкономические данные намекали на вероятное поднятие ставок на 75 б.п. Спекулянты воспользовались преимуществом более дешевых коллов (см. Инвесторы между страхом рецессии и страхом инфляции) и искали стратегии с более высокой доходностью в надежде на умеренную политику ФРС.
Рисунок 15: Распределение открытого интереса по страйк-ценам для контракта 29JUL22 смещено в направлении роста Возвращение уверенности на рынок криптовалют
Остается вопрос: почему эта уверенность не нашла отражения на спотовом рынке? Начнем с того, что потребительские настроения по результатам исследования, проведенного Мичиганским университетом, приблизились к уровням, характерным для предыдущих рецессий (рис. 16). Тревожные показатели уверенности потребителей должны оказать волновой эффект и на другие элементы совокупного спроса (см. Инвесторы между страхом рецессии и страхом инфляции).
Рисунок 16: Потребительские настроения вблизи уровней рецессии
С учетом усиления ожиданий грядущей рецессии розничные инвесторы, вероятно, не активизируются до тех пор, пока уверенность не восстановится. Опубликованные на прошлой неделе данные по рынку жилой недвижимости намекают на ухудшение благосостояния домохозяйств, что негативно сказывается на «огневой мощи» биткойна. Несмотря на положительные цифры выдачи разрешений на строительство, уверенность застройщиков снизилась, как и продажи нового жилья (рис. 17).
Рисунок 17: Снижение благосостояния домохозяйств отрицательно влияет на «огневую мощь» биткойна
Как бы там ни было, уровень спекуляций на росте крипторынка вырос, поскольку количество бессрочных свопов с отрицательными ставками финансирования снизилось (рис. 18). Bitcoin Risk Signal от Swissblock также указывает на общее снижение риска выраженного падения на рынке с относительным доминированием альткойнов.
Рисунок 18: Давление спроса на рынке криптовалютных бессрочных свопов
Альткойны последовали за Ethereum, демонстрирующим силу на новостях о переходе на proof-of-stake в сентябре. Таким образом, вполне вероятно, что спотовый спрос на биткойн изменился в связи с тем, что инвесторы отказываются от более рисковых альткойнов. Обратите внимание на сокращение спреда между доходностью биткойна и альткойнов, свидетельствующее об относительном доминировании альткойнов (рис. 19).
Рисунок 19: Относительное доминирование альткойнов на крипторынке
Однако наступление «альткойн-сезона» зависит от сильного биткойна. А стабильность курса BTC напрямую связана с решением ФРС по базовой ставке на предстоящем в среду заседании. Рынок может видеть свет в конце тоннеля, но любой сюрприз на рынке, движимом страхом рецессии, может свести на нет прогресс, достигнутый за прошедшую неделю. В долгосрочной перспективе, однако, всякий раз, когда ФРС занимала более умеренную позицию (рис. 20, красная область), экономика росла из-за низкой волатильности темпов роста, поэтому, если ФРС примет решение в пользу умеренного повышения ставок, биткойн и альткойны отреагируют ростом.
Рисунок 20: Умеренная политика ФРС приводит к росту экономики
БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.
Источник: bitnovosti.com
