Пока Майкл Сейлор отчитывается о покупке очередной партии биткоинов на баланс Strategy (MicroStrategy), в криптосообществе назревают претензии к бизнесмену и модели управления компанией. Поводом стало изменение политики по выпуску акций, которое многие инвесторы восприняли как отказ от прежних обязательств и сигнал возможного «размывания» долей акционеров.
Рассказываем, почему Майл Сейлор может оказаться не героем криптоиндустрии, коим его считают многие, а настоящим вредителем.
Ранее MicroStrategy придерживалась правила: не выпускать акции при мультипликаторе рыночной стоимости к «чистой» стоимости биткоин-резервов (mNAV) ниже 2,5×. Этот барьер служил своеобразной гарантией для инвесторов: выпуск акций при более низком коэффициенте считался слишком рискованным и мог снизить привлекательность ценных бумаг компании. Однако в августе Сэйлор объявил о пересмотре подхода. В обновленном руководстве для программы ATM (at-the-market equity program) закреплена новая формулировка: «гибкость менеджмента» («management flexibility»). Теперь руководство вправе выпускать акции и ниже порога 2,5×, если сочтет это «целесообразным».
Критики, включая известных аналитиков и шорт-селлеров, считают, что изменения подрывают доверие к MicroStrategy. Так, CEO WhaleWire Джейкоб Кинг заявил , что Сэйлор нарушил собственные обещания.
Особое внимание вызывает динамика премии к mNAV. С ноября 2024 года она упала с 3,4× до 1,6×. На этом фоне снятие ограничений воспринимается как подготовка к выпуску новых акций в условиях падения интереса к бумагам. Критики утверждают, что это фактически открывает возможность размывать долю акционеров в любой момент, когда это выгодно менеджменту.
«Это никогда не было про биткоин. Это — про Сэйлора и его выгоду», — пишет Кинг , обвиняя основателя MicroStrategy в использовании биткоин-стратегии как прикрытия для манипуляций с акциями.
Смягчение правил выпуска акций MicroStrategy ниже порога в 2,5× mNAV откроет Сейлору возможность упростить размытие долей и привлечение капитала. Подход обеспечивает новые покупки биткоина и может увеличить активы компании. Как CEO и крупнейший акционер Сейлор выигрывает косвенно — за счет роста стоимости пакетов своих акций, хотя для остальных акционеров схема несет риск размывания долей.
Также CEO WhaleWire напомнил о том, что в 2000 году Майкл Сейлор потерял более $6,8 миллиарда за один день , став крупнейшим неудачником «пузыря доткомов». Кинг не упустил возможность напомнить и про обвинения его компании со стороны SEC. Регулятор заподозрил Сейлора в подделке бухгалтерской отчетности и фиктивном отображении прибыли при фактических крупных убытках.
«Фирма должна была обанкротиться, но Сейлор тихо заключил сделку с регуляторами, выплатил рекордное урегулирование по конфиденциальному соглашению и получил финансовую поддержку от консорциума иностранных инвесторов», — отметил Кинг.
По его мнению, наступит день, когда Сейлор «спрыгнет с корабля, высосав из криптоиндустрии все».
Некоторые участники криптосообщества обратили внимание на то, что события, к которым отсылает Кинг, произошли 25 лет назад. По их мнению, за это время многое изменилось, включая подход Сейлора к ведению бизнеса. Кинг же уверен в том, что соучредитель MicroStrategy продолжает лгать своим инвесторам. По его мнению, участники криптосообщества разочаруются в Сейлоре тогда, когда будет уже поздно.
