Прошлая неделя прошла под знаком декаплинга (отмежевания курсов): между BTC и ETH, между техническими акциями и криптовалютами, фондовым рынком в целом и биткойном. Временные ли это расхождения или начало нового режима корреляций?
Декаплинг медвежьего рынка
В начале этого медвежьего рынка мне казалось, что наилучший сценарий для Ethereum, — это умеренная коррекция в сфере цифровых активов. Аргумент заключался в том, что Ethereum, да, упадет в цене, однако не потеряет много по отношению к биткойну. И это могло бы способствовать усилению нарратива об отмежевании его курса от биткойна.
Многие ждут «официального» рыночного подтверждения, что BTC и ETH — это не одно и то же.
Чем скорее рынок поймет и признает, что им нет нужды конкурировать друг с другом, тем лучше.
Однако то, что происходит сейчас, — это совершенно иной тип декаплинга.
Вспомните, что произошло в предыдущем цикле. И BTC, и ETH, резко выросли к доллару. ETH также значительно вырос по отношению к биткойну… Пока не растерял весь этот рост на медвежьем рынке.
Да, это верно. На случай, если вы подзабыли, ETH/BTC завершил предыдущий халвинг-цикл практически на том же уровне, где и начинал.
Вот график общей доходности ETH по отношению к BTC в период со 2-го до 3-го халвинга Биткойна. После роста почти на 800%, ETH закончил цикл с незначительным приростом в 31%.
Курс ETH/BTC в период между 2-м и 3-м халвингами
Нынешний медвежий тренд не назовешь мягким или умеренным. И Ethereum начинает снижаться по отношению к биткойну. Пока еще это не драматичное снижение. Но интересно, к чему оно в итоге приведет.
Курс ETH/BTC от 2-го халвинга по настоящее время. Первым признаком реального отмежевания Ethereum от биткойна могло бы стать сохранение значительной доли роста по отношению к BTC на этом медвежьем рынке.
Такого рода паттерны неизбежны. Биткойн и Эфириум имеют разную природу. Биткойн выполняет одну и только одну задачу: это цифровая версия твердых денег. Ценность Ethereum основывается на приложениях, которые могут работать на основе его блокчейна.
Делая ставку на биткойн, вы ставите на то, какая часть рынков средств сохранения капитала и залогового обеспечения перейдет в BTC.
Делая ставку на Ethereum, вы ставите на то, сколько dApp или web3-приложений будет использовать Ethereum в качестве базового слоя.
Это создает условия для более сильных всплесков и спадов в ETH. В благоприятные периоды появляются новые dApp, расцветают новые экосистемы и набирают обороты L2-решения. Все это стимулирует спрос на ETH и повышает его цену. В тяжелые времена вся эта густая шерсть распределенных приложений состригается. Проекты, жизнеспособность которых обеспечивается только хайпом, умирают. Инвесторы распродают всё что могут, и капитал перетекает в другие места.
Те, кто застал бум ICO в предыдущем цикле, точно понимают, о чем я говорю.
Но в то время как некоторые dApp переживают кризис, Ethereum должен повышать свою ценность. И с точки зрения рыночной капитализации всё выглядит довольно неплохо. Взгляните:
Рыночная капитализация Биткойна и Ethereum. Даже в разгар этого медвежьего рынка капитализация Ethereum остается примерно такой же, как совокупная капитализация Биткойна и Ethereum на пике предыдущего цикла.
Мне нравится думать об Ethereum в том же ключе, как я привык смотреть на стартапы.
Большая часть стартапов не выходит в прибыль. Еще меньше вырастают в очень крупные компании. Но пока некоторые из них выигрывают по-крупному, венчурные инвесторы, вкладывающиеся в эти проекты на ранних стадиях, получают хорошую прибыль. Примените ту же оптику к распределенным приложениям на Ethereum, и увидите аналогию. Неудивительно, что web3 — это площадка для венчурного капитала.
Однако есть и большое различие между стартапами и web3-приложениями.
С web3 у вас есть возможность не выступать в качестве выходной ликвидности для венчурных инвесторов, а вместо этого инвестировать в базовую сеть, в ETH. На традиционных рынках такой возможности нет. Так что на IPO у вас нет иного выбора, кроме как послужить выходной ликвидностью для ранних инвесторов и надеяться на больший рост. Наверное, единственным эквивалентом ETH в мире традиционных финансов с некоторой натяжкой можно назвать акции Amazon, ведь всё работает на AWS…
Так что по крайней мере в моем понимании инвестирование в ETH подразумевает совершенно иной расчет, нежели в биткойн.
И это также сопряжено с другим набором рисков.
Ethereum — это проект разработки сложного ПО, находящийся в процессе перехода от proof-of-work к proof-of-stake. В этом контексте любые возникающие опасения по поводу возникновения багов в коде проекта могут отразиться на цене токена. Особенно когда большинство инвесторов понятия не имеют, как определить, является ли обнаруженная ошибка серьезной или нет.
Примерно это и произошло на прошлой неделе. Люди были напуганы реорганизацией блоков в Beacon Chain в преддверии очередного хардфорка, в результате которого Ethereum должен завершить переход на proof-of-stake. Они сбросили свои ETH, и результатом стал этот небольшой декаплинг от BTC.
С точки зрения ПО Биткойн достаточно стабилен, чтобы вам не нужно было беспокоиться о подобных рисках.
Лично я по-прежнему не удивлюсь, если в какой-то момент Ethereum превзойдет рыночную капитализацию Биткойна. Но имеет ли это в действительности значение? Конечно, само событие может вызвать какую-то кратковременную реакцию. А в долгосрочной перспективе?
Не хочется углубляться в эти аналогии, но физическое золото имеет капитализацию около $10 трлн. А общая рыночная капитализация одного только индекса S&P500 составляет около $40 трлн. И это не делает одно лучше другого. Это просто разные классы активов с разными свойствами. И тот факт, что большая часть инвесторов в цифровые активы этого не осознают, на мой взгляд, говорит о том, что мы все еще на ранней стадии.
Капитализации Биткойна и Ethereum в контексте Рыночные условия
Самое интересное, что произошло на прошедшей неделе, — это расхождение между ценовым действием на фондовом рынке и на крипторынке. В то время как Биткойн и Ethereum все еще находились под давлением продаж, рынок акций пережил одно из лучших недельных движений за долгое время. Это явно не тот декаплинг, о каком все мечтали. Но эй, как-никак это все же декаплинг!
Так что же стоит за этим движением?
Скорее всего, в значительной мере это старая добрая ребалансировка портфелей, поскольку мы находимся в конце месяца. Акции значительно упали, и, наконец, пришло время капиталу вернуться обратно в рынок на сравнительно безопасном уровне.
Является ли это техническим отскоком? Или это начало ралли внутри медвежьего рынка для S&P500 и NASDAQ? На мой взгляд, вполне вероятно второе.
Корреляции между BTC, ETH и S&P500. На данный момент рынок находится в режиме высокой корреляции, но в долгосрочной перспективе мы делаем ставку на декаплинг всех трех активов.
В конце концов, на прошлой неделе S&P500 официально опустился на территорию медвежьего рынка (-20% от рекордного максимума). Так что отскок здесь совершенно логичен.
Сопоставление размера и продолжительности просадок: BTC, ETH и S&P500.
Текущая просадка S&P500 продолжается пока 143 дня, а глубина ее составляет -20,9% от рекордного максимума. Текущая просадка биткойна продолжается пока 199 дней, а глубина составляет -61,7% от рекордного максимума. Текущая просадка Ethereum продолжается пока 193 дня, а глубина ее составляет -64,8% от рекордного максимума.
Замедленная реакция на отскок в акциях может означать, что среди рисковых активов криптовалюты остаются дальше на кривой риска, чем какие-либо другие активы. Только время покажет, является ли это началом настоящего декаплинга.
Я полагаю, что нужно сначала увидеть, как завершится этот цикл ФРС, прежде чем мы сможем быть в чем-либо уверены.
Конечно, создается впечатление, будто рынок облигаций заложил в цену пиковую инфляцию и невозможность для ФРС дальнейшего ужесточения политики в будущем. Так что эта история может развернуться быстрее, чем я ожидал.
В конце концов, пиковая инфляция имеет смысл. Инфляция отражает скорость изменения. И для этого показателя неважно, остаются ли цены повышенными, если они при этом не растут год к году. Жизнь может оставаться дорогой, но если нефть за год не подорожает еще вдвое, то инфляция, скорее всего, замедлится. А если, вместо того, чтобы просто оставаться на достигнутых уровнях, цены даже слегка снизятся, то ФРС наверняка объявит о победе.
Многие всерьез опасаются, что полноценная рецессия не за горами, и управляющие ФРС не исключение. Технически говоря, мы уже на полпути к ней. Поэтому, естественно, инвесторы ставят на то, что в этой точке у ФРС уже не остается возможности нанести рынку существенно больший урон.
Но так ли это на самом деле? Понятно, что рынки вроде как смотрят в будущее, но какая часть разгрузки активов с балансов ФРС уже была заложена в цену?
На данный момент они только приостановили свою программу скупки активов. Сколько они смогут продать до наступления рецессии? И как рынок на это отреагирует? Это всё пока неясно.
Балансы Федеральной резервной системы. Напоминание о том, что ФРС только-только приостановила свою программу скупки активов. Они еще даже ничего не продали…
Справедливости ради, по графику выше видно, что за последние 14 лет, с 2008 года, ФРС так никогда и не удавалось избавиться от всех этих активов. Так что понятно, почему многие инвесторы считают, что ФРС блефует. Да, риск глобальной рецессии существует. Но если всё будет происходить как прежде, то вам следует делать ставку на рост.
Что это означает для нашего “keep it simple” портфеля, который мы стали отслеживать начиная с этого поста? Портфель находится в убытке по криптовалютам и в плюсе по акциям. Ничего неожиданного. Это долгосрочная игра.
Есть еще 20% наличными, которые мы можем инвестировать в рынки. Но ни BTC, ни ETH, не упали настолько, чтобы оправдать увеличение позиции по ним сейчас. Так что подождем.
Цель состоит в том, чтобы разместить эти наличные в криптовалюте на уровнях просадки, аналогичных прошлому циклу. То есть мы автоматически покупаем каждую из этих криптовалют, если:
- курс BTC опустится до $15 тыс.,
- курс ETH опустится до $1000.
Понятно, что вероятность коррекции до этих значений невелика, если только не случится мгновенного обвала (примерно как с акциями Газпрома на прошлой неделе). Так что мы можем купить и выше, если цена стабилизируется на низком уровне в течение длительного времени.
Уровень ончейн-активности в Биткойне невысок. Мелкие игроки откладывают сатоши, как им и положено, тогда как «киты» разыгрывают консолидацию с монетами, поступающими на более крупные адреса.
Опустим это сегодня. Этот ракурс я планирую подробнее осветить позже на этой неделе.
БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.
Источник: bitnovosti.com
