На момент написания биткойн торгуется у ~$37 тыс., распродажа во всех классах активов продолжается, «голубые фишки» фондовых рынков падают в цене, особенно в секторе высоких технологий.
Что же это значит для биткойна, который многие рекламируют как «некоррелированный актив» либо как средство сбережения? Что хорошего в средстве сохранения капитала, которое падает вместе со всем остальным?
Хотя ответ подразумевает довольно много нюансов, я постараюсь его здесь изложить и на основе исторического прецедента сформулировать ориентировочный сценарий дальнейшего развития событий.
Как работает финансовая система, основанная на долге
Все фиатные деньги создаются через выдачу займов. Еще раз: каждый доллар в обращении был выдан в кредит, и, следовательно, по определению этот долг когда-то должен быть погашен (плюс проценты). Это значит, что при сокращении долга или дефолте эти деньги «уничтожаются» — это часто называют сокращением кредита. Притом что ликвидация и устранение неэффективных инвестиций является признаком здоровой экономической системы, сокращение денежной массы может иметь для нее негативные последствия, поскольку дефляционное давление на баланс одного человека приводит к ослаблению его контрагента.
С этим пониманием, при взгляде на денежно-кредитную политику последних 40 лет становится очевидно, что дефляционные события, когда кредит начинал сокращаться, сопровождались стимулирующим «смягчением» в форме снижения процентных ставок.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США и инфляция индекса потребительских цен (в процентах)
Это приводит к снижению расходов на уплату процентов и снижению реального долгового бремени во всей экономической системе, что (пока) сдерживает дефляционные силы.
Но сегодня мы находимся в условиях, когда реальная (за вычетом инфляции) доходность находится глубоко на отрицательной территории, и типичные меры противодействия дефляционным силам больше не подходят из-за достижения нижней нулевой границы в ставке по фондам ФРС.
Поэтому центральные банки обратились к количественному смягчению — акту покупки облигаций за «напечатанные» деньги. Эта политика повышает цены на активы за счет дальнейшего снижения доходности. ФРС знает, что при рекордном объеме долга в мировой экономической системе нельзя допустить установления дефляции. Короче говоря, без постоянного увеличения кредитной экспансии произошло бы дефляционное событие, и вся глобальная экономическая система рухнула бы сама по себе.
Most would claim to understand the inflation risks in a fiat monetary system.
But few understand the other side of the coin; the deflation and counter-party risks that are present in a fiat monetary system.
Credit contraction cannot persist or the entire system collapses…
— Dylan LeClair 🟠 (@DylanLeClair_) December 10, 2021
@DylanLeClair_: Многие скажут, что понимают инфляционные риски фиатной денежной системы. Но мало кто понимает другую сторону этой медали: дефляцию и риски контрагента, по определению в ней присутствующие. Сокращения кредита нельзя допускать, иначе вся система рухнет…
Долг нефинансового внутреннего сектора США (в процентах от номинального ВВП)
Если посмотреть на последний эпизод серьезного снижения кредитных рынков, то как на него отреагировал биткойн? В марте 2020, на фоне падения всех мировых рынков, биткойн за месяц подешевел на 60%.
Многие тогда заявили о провале идеи Биткойна, поскольку он не смог служить «средством сбережения» во время экономического кризиса. Довольно интересно, однако, что биткойн тогда сформировал дно раньше фондовых рынков и вырос на 40% от минимумов к тому времени, когда акции только достигли дна.
На что обратить внимание`
Если ситуация на фондовых рынках продолжит ухудшаться, поглядывайте за VIX, индексом волатильности для S&P 500.
VIX — индекс волатильности S&P 500
Если акции продолжат падать, это, скорее всего, приведет к дальнейшему ослаблению биткойна. Реальный вопрос заключается в том, каков порог, по достижении которого рынки деривативов на биткойн сталкиваются с каскадными ликвидациями, что усугубило распродажу в марте 2020.
Ставка финансирования бессрочных фьючерсов, которая является положительной или отрицательной в зависимости от того, где торгуется контракт относительно спотового рынка, отражает эту динамику:
Цена BTC, взвешенная по ставке финансирования бессрочных фьючерсов
Каскадные ликвидации уводят цену фьючерсных контрактов намного ниже спотовой цены биткойна, поэтому после крупных ликвидаций лонгов финансирование становится отрицательным.
Здесь, наверное, нужно повторить, что всё носит вероятностный характер и гарантий быть не может, но если распродажа на фондовом рынке продолжится, то, вероятно, может сложиться структура, аналогичная марту 2020 года.
Increasingly believe that $BTC will bottom before equities, in a far more aggressive fashion.
No cohort of investors have as much conviction to mercilessly catch falling knives as bitcoiners.
Marginal macro sellers & derivative market liquidations will be met by the HODL army.
— Dylan LeClair 🟠 (@DylanLeClair_) January 21, 2022
@DylanLeClair_: Всё сильнее ощущение, что BTC достигнет дна раньше, чем акции и в гораздо более агрессивном движении. Ни у одной другой когорты инвесторов нет настолько высокой убежденности, чтобы бесстрашно и безжалостно ловить «падающие ножи», как у биткойнеров. Маржинальные макропродавцы и ликвидации на рынках деривативов будут встречены армией ходлеров.
Максимальные возможности откроются в случае масштабной ликвидации, и скорее всего постфактум это будет выглядеть как эпохальная возможность для покупки.
Цена BTC, взвешенная по ставке финансирования бессрочных фьючерсов на почасовой основе
В эти дни на рынке биткойна меньше активного левериджа, чем в марте 2020 (учитывая уже произошедшую ~40% просадку), однако все еще можно видеть существенный перекос.
С точки зрения ончейн, базис себестоимости монет для инвесторов составляет около $25 тыс., и возможность купить биткойн по его «реализованной цене» ранее всегда оказывалась эпохальной возможностью для покупки в долгосрочной перспективе.
Коэффициент MVRV: отношение рыночной стоимости BTC к реализованной
Central bank policy has created two distinct market outcomes. The end game is binary.
Either:
— Deflationary collapse
— Perpetual monetary expansion
Counter-party risk is the worry for the former, & dilution/debasement for the latter. The solution to both is the same:#Bitcoin
— Dylan LeClair 🟠 (@DylanLeClair_) May 5, 2021
@DylanLeClair_: Политика центральных банков привела к двум различным рыночным последствиям. Игра имеет бинарный финал: либо дефляционный коллапс, либо постоянная денежная экспансия. В первом случае причина для беспокойства — риск контрагента, во втором — размытие и снижение стоимости. Решение в обоих случаях одно и то же: Биткойн.
Реальность такова, что в нынешней ситуации все активы управляются «краном» ликвидности центрального банка, но необходимо экстраполировать ситуацию и сосредоточиться на цели игры.
Как можно поддерживать (и увеличивать) покупательную способность своего капитала в мире постоянной кредитной экспансии?
Абсолютно дефицитный денежный актив со стоимостью производства, стремящейся к бесконечности, с гарантируемым по умолчанию соблюдением прав собственности, — вот ваш ответ.
Краткосрочные макрокорреляции предоставляют возможности для долгосрочных инвесторов с фундаментальным пониманием денежных свойств и гарантий актива.
Покупайте на падениях.
БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.
Источник: bitnovosti.com
